百济神州：3Q25业绩超预期 上调目标价及盈利预测

【中金公司：上调百济神州2025年盈利预测，上调A/H/US股目标价】11月12日，中金公司研报显示，百济神州3Q25业绩略超预期，CDK41L临床将于1H26启动。 泽布替尼拉动产品收入稳步增长，3Q25年其销售额达10.4亿美元，同比增51%、环比增7%。美国地区销售额7.39亿美元，同比增47%、环比增8%，保持领先。 得益于泽布替尼全球销售扩张、毛利率提升及费用控制，该行对公司今年完成全年指引持乐观态度。 因泽布替尼快速放量及费用控制效果明显，上调2025年盈利预测56%至3.31亿美元，维持2026年盈利预测不变。 维持“跑赢行业”评级，基于DCF模型，切换估值至2026年，上调A/H/US股目标价3.2%/3.3%/3.7%至320元/250港币/420美元，有15.1%/26.6%/27.6%上行空间。

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